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外資流入流出頻繁更替是今年A股市場流動性的關鍵詞

編輯:luosen      來源:財經新聞網     

2018-05-03 10:13:29 

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來源:天風策略 劉晨明/肖超虎/李如娟/徐彪vBR微商品牌網

報告聯系人:韓旭東/許向真vBR微商品牌網

外資從去年的穩定流入到今年的大幅波動vBR微商品牌網

1、2017年:外資持續穩定大幅流入&業績增速向上——消費白馬賺趨勢的錢vBR微商品牌網

根據央行統計的境外機構和個人持有A股的數據,外資在2017年呈現出穩定流入的狀態,全年外資持有A股規模增長5500億人民幣,從2016年底的6000億左右,幾乎翻倍到2017年底的1.17萬億人民幣。2017年的每個季度,外資持有A股的規模占流通市值的比例都上升0.2%-0.3%,顯示了外資穩定的凈流入。vBR微商品牌網

目前外資持有A股的規模已經與國家隊和公募基金持股市值十分接近,對A股的話語權也舉足輕重,這也是為什么當2月份美股暴跌的時候,外資的大量流出,同時導致了A股市場的暴跌。A股與全球風險資產的聯動性已經今非昔比。vBR微商品牌網

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外資為何在2017年穩定持續流入A股?總結下來,大致有幾方面的因素:vBR微商品牌網

(1)人民幣在2017年趨勢性升值6.3%,人民幣資產具備吸引力。vBR微商品牌網

(2)MSCI宣布將A股納入指數,使得外資在去年下半年加速流入。vBR微商品牌網

(3)全球風險資產尤其是美股全年穩步上行,標普500漲幅接近20%。vBR微商品牌網

(4)A股的消費白馬業績趨勢向上,且被低估,這是外資過去一年大量買入的方向,也使得這些板塊(典型如白酒、家電、部分醫藥)在利率上行的階段,能夠賺估值提升的錢。vBR微商品牌網

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2、2018年:外資流入流出頻繁更替&業績增速向下——消費白馬賺波段的錢vBR微商品牌網

但是進入2018年,以上這些因素都或多或少出現了逆轉:vBR微商品牌網

(1)人民幣趨勢性升值的階段基本結束,進入了震蕩區間。vBR微商品牌網

(2)MSCI雖然今年正式納入,但是去年過渡消耗了這樣的預期,并且MSCI流入的1200億被動指數型基金需要按照權重配置在235支超級大盤股里面(市值中位數550億,平均數超過1000億),對股價和預期沒有太多實質性影響。vBR微商品牌網

(3)美股從趨勢向上,轉為高位劇烈波動,貿易戰、美債收益率都會加大美股波動的幅度,從而部分外海基金可能會降低權益資產的頭寸。vBR微商品牌網

(4)目前位置,消費白馬的業績增速大概率要出現拐頭向下,業績環境上大不如去年,估值能否承受考驗并不可知。vBR微商品牌網

事實也證明,外資流入流出的頻繁更替是今年A股市場流動性的關鍵詞。vBR微商品牌網

2月份,外資在美股暴跌的時候出現了大規模的流入,導致18年Q1外資持有A股的規模近增長200多億,較過去四個季度的1000-1500億顯著下降,同時外資持有A股流通市值的比例也僅增長0.09%。vBR微商品牌網

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而進入4月,A股市場受貿易戰等因素影響,風險偏好有所下降,盤面震蕩走弱,波動性較大,但北上資金卻表現出加速流入跡象,較3月明顯活躍。4月全月滬股通凈買入274.59億,深股通凈買入111.92億;截止4月27日,今年滬股通、深股通合計帶來808.41億增量資金(滬股通420.55億、深股通387.86億)。vBR微商品牌網

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北上資金行業配置上,4月加倉最多的行業為食品飲料、銀行、建材、鋼鐵、醫藥生物;減倉最多的為電子、家電、汽車、交運、輕工等。(需考慮下跌帶來倉位的被動下降;行業參考申萬一級分類)vBR微商品牌網

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北上資金活躍個股如下:vBR微商品牌網

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南下資金行業配置上,4月加倉最多的行業為銀行、地產、食物飲品、醫療保健和運輸;減倉最多的為資訊科技器材、保險、汽車、軟件服務、工業工程等。(需考慮下跌帶來倉位的被動下降;行業參考恒生二級分類)。vBR微商品牌網

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南下資金活躍個股如下:vBR微商品牌網

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一周流動性評級vBR微商品牌網

下表選取關乎股市流動性的15個指標,強指標10分,ABCDE分別對應10分、8分、6分、4分、2分;弱指標減半,ABCDE分別對應5分、4分、3分、2分、1分(則滿分140分,最低28分)。最終通過加權來獲得綜合評級。vBR微商品牌網

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一周概述vBR微商品牌網

逆回購凈回籠,資金利率反彈:上周央行進行2500億逆回購操作,有5200億逆回購到期,凈回籠2700億,無MLF操作;4月份累計逆回購凈投放900億,3月累計凈回籠5100億元。資金價格方面,上周SHIBOR(3個月)收于4.01%,下降1.20BP;銀行間同業拆借(1天/7天)收于 2.87%/3.12%,分別變動0.01%/-1.35%;銀行間質押式回購利率(1天/7天)收于2.80%/3.05%,分別變動-0.57%/-1.55%;AAA+同業存單到期收益率(1個月/3個月/6個月)收于3.52%/3.67%/3.90%,分別變動 56.26/20.30/10.00BP。上周3A企業債到期收益率(3年/5年/7年)收于4.53%/4.71%/4.85%,較前一周分別變動13.27/8.33/4.74BP。上周中短票據到期收益率(1年/3年/5年)收于4.43%/4.49%/4.71%,較前一周分別變動12.96/9.77/8.67BP。上周長三角票據直貼利率收于4.15%,較前一周下跌5BP。上周末國債到期收益率(1年/5年/10年)為3.05%/3.28%/3.65%,較前一周分別變動10/-3.76/9.28BP。vBR微商品牌網

IPO核發維持低位,基金發行量增加:上周證監會核發2家IPO批文,募集資金不超過15億元;上上周證監會核發2家IPO批文,募集資金不超過15億元。以成立日計,上周共有17只普通股票型+偏股/平衡混合型+靈活配置型基金發行,共計122.16億元;上上周發行份額為13.95億元。vBR微商品牌網

產業資本上周變動為0,北上資金持續流入:上周產業資本增持15.47億元,減持15.47億元,凈減持0億元;上上周產業資本增持2.96億元,減持10.22億元,凈減持7.27億元。上周滬股通流入資金76.95億,深股通流出資金6.79億,合計流入70.16億;上上周滬股通流入資金90.76億,深股通流入資金55.47億,合計流入146.23億。vBR微商品牌網

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市場活躍度方面:上周融資融券余額為9,913.93億,占A股流通市值2.31%;上上周融資融券余額為9,968.18億,占A股流通市值2.29%。上周全A成交額2.10萬億,日均4203.34億,截至月4月26日,融資買入額占比8.6%;上上周全A成交額2.34萬億,日均4,681.42億,融資買入額占比8.4%。vBR微商品牌網

其他我們重點關注的指標里:截至2018年4月27日,4月份股權融資規模722.32億元,其中首發57.69億元,增發485.56億元(3月份股權融資規模921.15億元)。截至2018年5月2日,4月份計劃上市9家(其中已表決9家,通過8家,取消審核1家)通過率88.89%;3月份計劃上市12家(其中已表決12家,通過10家,未通過1家,取消審核1家),通過率83.33%。上周解禁規模985.8億元;本周理論規模為370.1億元。vBR微商品牌網

一周重要數據一覽vBR微商品牌網

說明:vBR微商品牌網

“邊際方向”代表本周相對于上周的變化,箭頭僅代表數字的變動方向,對流動性的影響方向需根據具體指標含義判斷。vBR微商品牌網

“今年以來位置”表示指標在今年以來走勢的相對位置。vBR微商品牌網

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詳細圖表及說明vBR微商品牌網

1、資金需求/資金流出vBR微商品牌網

1.1股權融資/并購重組vBR微商品牌網

跟蹤指標:IPO、并購重組過會、全市場股權融資規模vBR微商品牌網

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1.2限售解禁vBR微商品牌網

跟蹤指標:限售股解禁vBR微商品牌網

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1.3交易費用vBR微商品牌網

跟蹤指標:交易傭金和印花稅vBR微商品牌網

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2、資金供給/資金流入vBR微商品牌網

2.1市場交易vBR微商品牌網

跟蹤指標:新增投資者vBR微商品牌網

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2.2基金發行(普通股票型+部分混合型基金)vBR微商品牌網

跟蹤指標:基金發行(普通股票型+偏股/平衡混合型+靈活配置型)vBR微商品牌網

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2.3產業資本增減持vBR微商品牌網

跟蹤指標:重要股東增減持vBR微商品牌網

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2.4杠桿資金(兩融)vBR微商品牌網

跟蹤指標:融資融券vBR微商品牌網

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2.5海外資金vBR微商品牌網

跟蹤指標:滬深港股通、QFII/RQFIIvBR微商品牌網

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2.6資金流入板塊分布vBR微商品牌網

跟蹤指標:資金凈流入額vBR微商品牌網

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3、市場情緒/賺錢效應vBR微商品牌網

3.1波動率/風險vBR微商品牌網

跟蹤指標:CBOE波動率vBR微商品牌網

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3.2參與度/活躍度vBR微商品牌網

跟蹤指標:換手率、融資買入額、開放式基金股票投資比例vBR微商品牌網

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3.3風格指數vBR微商品牌網

跟蹤指標:申萬大盤/中盤/小盤指數vBR微商品牌網

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3.4折溢價vBR微商品牌網

跟蹤指標:AH折溢價、大宗交易vBR微商品牌網

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3.5股指期貨信號vBR微商品牌網

跟蹤指標:股指期貨升貼水、多空單比vBR微商品牌網

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4、利率及匯率vBR微商品牌網

4.1短端:貨幣市場vBR微商品牌網

跟蹤指標:銀行間同業利率、理財產品收益率、票據直貼收益率vBR微商品牌網

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4.2中長端:國債/企業債市場vBR微商品牌網

跟蹤指標:國債到期收益率、企業債到期收益率、中短票據到期收益率vBR微商品牌網

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4.3外匯市場vBR微商品牌網

跟蹤指標:人民幣匯率vBR微商品牌網

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5、貨幣投放與派生vBR微商品牌網

5.1央行流動性管理vBR微商品牌網

跟蹤指標:逆回購、MLF、SLF、PSL、SLOvBR微商品牌網

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5.2基礎貨幣及廣義貨幣vBR微商品牌網

跟蹤指標:基礎貨幣、廣義貨幣vBR微商品牌網

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5.3貨幣供應渠道vBR微商品牌網

跟蹤指標:社融規模、人民幣貸款、外匯占款vBR微商品牌網

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風險提示:流動性意外收緊,海外地緣政治問題升級。vBR微商品牌網

注:文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。vBR微商品牌網

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